壽險產(chǎn)品優(yōu)化理論：模型與方法

　　《壽險產(chǎn)品優(yōu)化理論：模型與方法》對我國民眾個人風(fēng)險管理模式特征進(jìn)行了探索，提出我國民眾個人風(fēng)險管理是典型的“三代一體”模式。在此意義下，區(qū)分不同群體的個人風(fēng)險管理理念與特征，討論由此導(dǎo)致的人壽保險消費情況及其發(fā)展趨勢。通過對我國民眾個人風(fēng)險狀況及其后果的進(jìn)一步探討，揭示個人風(fēng)險管理模式特征的一些令人堪憂的問題。以此為基礎(chǔ)，繼而采用定量方法針對我國民眾個人風(fēng)險管理模式特征進(jìn)行人壽保險品種創(chuàng)新與優(yōu)化設(shè)計研究。指出壽險品種本質(zhì)上是人們根據(jù)生活理念與現(xiàn)實條件對多種可形成保單的因素進(jìn)行比較與權(quán)衡的決策結(jié)果。為使保險資源得以充分利用，強(qiáng)調(diào)應(yīng)該把品種創(chuàng)新從產(chǎn)品定價過程中剝離出來，以便對其進(jìn)行理論性研究。以科學(xué)觀念考察，發(fā)現(xiàn)民眾需求的壽險品種構(gòu)成典型的復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)，為此構(gòu)建遺傳算法模型，以使壽險品種創(chuàng)新與優(yōu)化設(shè)計的過程得以量化。在以上前提下，探討具有隨機(jī)投資回報決策目標(biāo)的動態(tài)壽險定價問題。為此，對必要的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了簡要介紹。作為構(gòu)建壽險定價理論的前提，重點介紹了倒向隨機(jī)微分方程及其比較定理。然后，從幾個方面，對具有隨機(jī)投資回報決策目標(biāo)的無套利壽險定價模型進(jìn)行了研究。作為核心內(nèi)容，無套利壽險定價模型的研究是《壽險產(chǎn)品優(yōu)化理論：模型與方法》最重要的部分?？紤]到有風(fēng)險投資未必皆可以以期權(quán)形式出現(xiàn)（事實上，大部分并非期權(quán)形式，尤其像我國這樣的并不發(fā)達(dá)的投資市場），故期權(quán)定價理論的“套期保值” 思想與“無套利”方式，無法直接應(yīng)用于非期權(quán)形式的有風(fēng)險資產(chǎn)的定價，包括壽險定價。這樣，該部分所作的針對性研究，其重要性不僅體現(xiàn)于壽險定價方法本身，實際上它的套期保值思想和無套利方式也適合其他基金的投資——只要對預(yù)期回報目標(biāo)作適當(dāng)?shù)南薅?，通過測試各種投資組合形式，即可挑選出達(dá)到投資要求的投資品種。所以，這種無套利定價方法具有一定的普遍意義。下面對這部分內(nèi)容給以簡單介紹。（1）無套利壽險定價基本方法研究 從投保人的角度，投保行為可以看作對所投保費的套期保值。而保險人要對所收取的保費進(jìn)行實際投資，為獲得預(yù)期的投資回報，一方面要確定所收取的保費數(shù)額，同時要決定保費的結(jié)構(gòu)，即保費中用于有風(fēng)險投資的比例。鑒于人壽保險對償付能力（solvency）的要求，為保障未來的給付，保險人的決策過程也必須體現(xiàn)“套期保值”的思想。但按照傳統(tǒng)壽險定價方法，定價與投資是分開的，充其量是在投資過程中才考慮“套期保值”方式。這不僅顯得生硬，而且局限性很強(qiáng)。鑒于這一事實，《壽險產(chǎn)品優(yōu)化理論：模型與方法》有針對性地研究了無套利壽險定價方法。此方法的定價思想從“套期保值”與“無套利”角度與期權(quán)定價理論有相似之處，所得結(jié)論也與Black，scholes公式有可類比的地方，但絕非Black-scholes公式的簡單套用。該方法具體體現(xiàn)為：保險人在未來時刻對投保人支付預(yù)期給付額。預(yù)期給付額可以認(rèn)為是現(xiàn)在時刻所收取的保費經(jīng)由投資得到的。如果用全部保費進(jìn)行有風(fēng)險投資，雖然預(yù)期回報可以以其經(jīng)驗回報率算得，但這樣算得的預(yù)期回報中包含了風(fēng)險因素，根本無法保障。然而，如果將相同保費分出一部分進(jìn)行有風(fēng)險的投資，而另一部分進(jìn)行無風(fēng)險投資以抵消風(fēng)險，則通過合理地設(shè)計，在動態(tài)地滿足壽險定價的價值方程的條件下，即可以保證達(dá)到一個給定的預(yù)期給付額。通過建立動態(tài)定價模型，這種無套利壽險定價過程是可以以套期保值的方式實現(xiàn)的。顯然，這樣定出的價格直接與投資市場的情況相適應(yīng)，而且定價過程具有較強(qiáng)的可操作性。（2）基于個體公平原則的無套利壽險定價方法 保險定價應(yīng)該以個體公平為原則。對于這一問題的考慮，單純用市場均衡價格理論定價是不客觀的。投保人會參照金融市場情況對自己投資于保險的最低回報有一個一般的考慮，而并不真正關(guān)心保險人的實際投資情況及其各種費用和利潤情況。其投保的目的有點類似于購買某種基金，但又希望承受的投資風(fēng)險比基金小一些，而且還能夠得到一點對人身風(fēng)險的保障。當(dāng)然，可接受的代價是投資的回報低一點。對于投保人的這種投保目的，保險人最好能夠得到一個量化的了解，作為檢驗保險人的定價是否可行的依據(jù)。誠然，這一量化過程并非真實地由投保人親自操作，只是保險人對投保人情況的模擬，目的是使得壽險定價相對來講更公平，制定出的保單更易于被投保人接受，同時也使得保險產(chǎn)品的成功率更高。由于保險人的決策目標(biāo)要同時包括對被保險人的預(yù)期給付目標(biāo)與本公司的利潤目標(biāo)，且可供投資的數(shù)額僅為營業(yè)保費扣除各種費用以后的所得額，在此前提下，保險人如何進(jìn)行決策，即收取怎樣的保費和如何進(jìn)行投資，是需要解決的問題。此處的研究正是把供需雙方置于同一投資系統(tǒng)之中統(tǒng)一考慮，以個體公平為原則，從供需雙方角度以套期保值思想進(jìn)行無套利壽險定價。（3）實務(wù)中有針對性的無套利壽險定價方法 針對實務(wù)中資產(chǎn)份額定價法應(yīng)用的廣泛性及其在反映投資方面的缺憾，此部分以上述無套利壽險定價方法為基礎(chǔ)，對資產(chǎn)份額定價法作出改進(jìn)，得到動態(tài)資產(chǎn)份額定價法。不僅繼承了資產(chǎn)份額定價法的優(yōu)良性能，而且達(dá)到了保費及其結(jié)構(gòu)能夠反映動態(tài)投資情況的目的。以上所有的定價方法都給出了相應(yīng)的示例模擬分析與討論，以展現(xiàn)定價過程中保險市場與金融市場的互動情況。

　　石玉鳳，遼寧丹東人?，F(xiàn)為中央財經(jīng)大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)博士后。2003年于中國礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院博士研究生畢業(yè)，在管理科學(xué)與工程專業(yè)、金融工程與風(fēng)險管理方向獲管理學(xué)博士學(xué)位，并留校任教；1999年于首都師范大學(xué)數(shù)學(xué)系數(shù)學(xué)建模方向研究生畢業(yè)，獲教育學(xué)碩士學(xué)位；1985年獲東北師范大學(xué)數(shù)學(xué)系基礎(chǔ)數(shù)學(xué)專業(yè)理學(xué)學(xué)士學(xué)位，畢業(yè)后分配到北京石油化工學(xué)院工作。研究領(lǐng)域為風(fēng)險管理與保險、金融工程、節(jié)慶經(jīng)濟(jì)等，研究專長為數(shù)學(xué)建模。在學(xué)術(shù)刊物及國際國內(nèi)會議上發(fā)表論文20余篇。