人民幣國際化的條件、潛能與推進戰(zhàn)略

《上海金融學院國際金融研究院學術(shù)著作叢書：人民幣國際化的條件、潛能與推進戰(zhàn)略》首先梳理了自1344年世界第一枚金幣在英國流通至今，主要國際貨幣（英鎊、美元、德國馬克、歐元和日元）長達669年的國際貨幣競爭史，從中歸納貨幣國際化的一般規(guī)律即貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟實力、金融市場、幣值穩(wěn)定、資本賬戶開放及其在國際金融與貿(mào)易交易中的“網(wǎng)絡(luò)外部性”（Network Externality）是貨幣國際化的基本條件。
　　然后，利用1965-2010年全球8種主要儲備貨幣（美元、歐元、英鎊、馬克、日元、法國法郎、瑞士法郎和荷蘭盾）發(fā)行國的宏觀經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)量化貨幣國際化基本條件變量，并實證分析決定儲備貨幣國際地位的顯著變量。結(jié)果顯示：經(jīng)濟與貿(mào)易規(guī)模和“網(wǎng)絡(luò)外部性”是決定貨幣國際地位的主導(dǎo)因素，匯率波動顯著不利于貨幣國際化發(fā)展、資本賬戶開放有利于貨幣國際地位提高。
　　接著，選取國際權(quán)威機構(gòu)的公開數(shù)據(jù)實證解讀人民幣國際化的基本條件，并選取美國、英國、法國、德國和瑞士等主要儲備貨幣發(fā)行國以及巴西、印度、俄羅斯（蘇聯(lián)）①等“金磚五國”的相應(yīng)數(shù)據(jù)與中國相應(yīng)指標實施跨國比較。得出如下結(jié)論：基于中國經(jīng)濟規(guī)模全球第二、貿(mào)易規(guī)模世界第一，以及人民幣匯率近20年持續(xù)穩(wěn)定升值的事實，人民幣國際化已具備基本條件。
　　隨后，采用8種主要儲備貨幣45年歷史數(shù)據(jù)實證分析所獲參數(shù)，在一定基本假設(shè)與情景假設(shè)下將中國宏觀經(jīng)濟與金融相關(guān)數(shù)據(jù)代入對應(yīng)模型，對2011-2025年人民幣國際化的潛能實施“虛擬事實仿真”（Counter-Factual Simulation）。結(jié)果揭示：人民幣在未來15年具有超過日元和英鎊目前水平，成為繼美元和歐元之后全球第三大國際貨幣的潛能。
　　《上海金融學院國際金融研究院學術(shù)著作叢書：人民幣國際化的條件、潛能與推進戰(zhàn)略》最后對包含經(jīng)濟增長、匯率穩(wěn)定和資本賬戶開放等3個內(nèi)生變量的VAR模型實施動態(tài)分析，并通過格蘭杰因果檢驗（Granger Causality Test）、脈沖響應(yīng)函數(shù) （Impulse Response Function）以及方差分解（Variance Decomposition）等多種計量技術(shù)，對人民幣國際化各項推進戰(zhàn)略之間的動態(tài)聯(lián)動關(guān)系實施全面研究。
　　基于IS-LM-BP模型的靜態(tài)分析以及VAR模型動態(tài)分析結(jié)果，提出推進人民幣國際化戰(zhàn)略的政策建議為：人民幣國際化應(yīng)該通過加速中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融改革來促進中國經(jīng)濟持續(xù)增長、通過鼓勵金融資本和實業(yè)資本到以亞洲為主的海外實體扎根來建立人民幣在國際貿(mào)易和金融交易中的“網(wǎng)絡(luò)外部性”、通過選擇“盯住一攬子貨幣”可調(diào)整匯率制度來穩(wěn)定人民幣匯率以及通過在合適的時機以適合的方式開放人民幣資本賬戶來打破在位貨幣的“網(wǎng)絡(luò)外部性”。概括而言就是：人民幣國際化在未來15年應(yīng)遵循“前期穩(wěn)健創(chuàng)造人民幣國際需求，后期激進釋放人民幣海外供給”推進戰(zhàn)略。

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