中資企業(yè)在德國(guó)收購(gòu)策略與實(shí)務(wù)

　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，中資企業(yè)“走出去”的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，中國(guó)對(duì)外投資增速持續(xù)高于全球，中國(guó)已經(jīng)成長(zhǎng)為世界重要的對(duì)外投資國(guó)之一。歐美成為中資企業(yè)跨境收購(gòu)關(guān)注的區(qū)域，其中德國(guó)尤其受到青睞。德國(guó)社會(huì)政治環(huán)境穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)科技極具競(jìng)爭(zhēng)力、中德經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切以及兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)強(qiáng)等推動(dòng)中資企業(yè)在德投資出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。2016年中資企業(yè)在德國(guó)收購(gòu)項(xiàng)目68個(gè)，交易金額達(dá)到127億美元，創(chuàng)造了交易數(shù)量和交易額的歷史記錄。中資企業(yè)相繼宣布多個(gè)極具歷史意義的大型收購(gòu)交易。2017年中資企業(yè)在德國(guó)收購(gòu)項(xiàng)目共計(jì)54個(gè)，盡管交易數(shù)量有所降低，但是交易金額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的137億美元，刷新了交易金額的紀(jì)錄。中資企業(yè)大規(guī)模的收購(gòu)在德國(guó)引起極大反響。隨著交易金額和交易量的快速增長(zhǎng)以及收購(gòu)目標(biāo)轉(zhuǎn)向高新技術(shù)領(lǐng)域，德國(guó)部分公眾和媒體開(kāi)始擔(dān)憂中資企業(yè)收購(gòu)，一時(shí)間“買(mǎi)空德國(guó)論”和“技術(shù)陰謀論”甚囂塵上，中資企業(yè)在德國(guó)收購(gòu)受到越來(lái)越多的不確定因素影響。在這樣的背景下，本文主要立足于對(duì)以下四個(gè)問(wèn)題進(jìn)行研究：第１，中資企業(yè)在德國(guó)收購(gòu)的現(xiàn)狀以及跨境收購(gòu)面臨哪些挑戰(zhàn)？第二，中資企業(yè)為何選擇德國(guó)公司作為收購(gòu)目標(biāo)以及德國(guó)是否因此而受益？第三，基于挑戰(zhàn)，中資企業(yè)應(yīng)該如何收購(gòu)德國(guó)企業(yè)？第四，回顧以往收購(gòu)案例，有什么經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以指導(dǎo)實(shí)踐？上述四個(gè)問(wèn)題實(shí)際上就是中資企業(yè)在德國(guó)收購(gòu)時(shí)所遇到的共性問(wèn)題，本文以案例研究為基礎(chǔ)并結(jié)合理論分析，探尋在德國(guó)收購(gòu)的路徑，寄希望能夠?yàn)樵诘率召?gòu)的中資企業(yè)給予借鑒和幫助。　本文歸納中資企業(yè)在德國(guó)收購(gòu)的挑戰(zhàn)有以下幾點(diǎn)：一是中資企業(yè)對(duì)德國(guó)關(guān)于外商收購(gòu)的監(jiān)管法規(guī)和操作程序不熟悉，導(dǎo)致在交易實(shí)施過(guò)程中經(jīng)常處于被動(dòng)局面；二是德國(guó)部分公眾和媒體對(duì)中國(guó)投資者表示懷疑，甚至視為威脅，中資企業(yè)在德收購(gòu)面臨較大的公眾和輿論壓力；三是德國(guó)收緊外資收購(gòu)安全審查力度并推動(dòng)歐盟立法阻止中資企業(yè)收購(gòu)德國(guó)和歐盟的技術(shù)型公司；四是中資企業(yè)難以充分評(píng)估德國(guó)的企業(yè)制度、營(yíng)商環(huán)境和公司文化，導(dǎo)致投后管理出現(xiàn)偏差，難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)；五是中國(guó)政府加強(qiáng)境外投資的監(jiān)管力度并嚴(yán)控人民幣資金出境進(jìn)一步規(guī)范了中資企業(yè)跨境收購(gòu)行為；六是中資企業(yè)未能準(zhǔn)確識(shí)別收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)以及外部環(huán)境的重大變化，導(dǎo)致收購(gòu)徹底失敗。中資企業(yè)在德國(guó)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的對(duì)策：一是嚴(yán)格遵守德國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)。中資企業(yè)在德國(guó)收購(gòu)的企業(yè)基本都是以資合公司為主，資合公司主要分為有限責(zé)任公司和股份公司，中資企業(yè)在德國(guó)收購(gòu)時(shí)應(yīng)嚴(yán)格按照德國(guó)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行交易操作；二是尊重德國(guó)的法律法規(guī)和當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)俗習(xí)慣。用一個(gè)個(gè)成功的收購(gòu)案例樹(shù)立中資企業(yè)的正面形象；三是高度重視國(guó)內(nèi)外的政府審查，尤其是德國(guó)和歐盟收緊外商投資安全審查的問(wèn)題，確保交易能夠順利交割；四是進(jìn)行成功的投后整合和管理。中資企業(yè)應(yīng)根據(jù)德國(guó)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況合理設(shè)計(jì)與之相適應(yīng)的治理結(jié)構(gòu)、議事規(guī)格、決策機(jī)制和獎(jiǎng)懲制度，Ｚ大限度的提高德國(guó)公司的運(yùn)營(yíng)效率和經(jīng)濟(jì)效益；五是搭建合適的交易架構(gòu)。中資企業(yè)基于融資方式、風(fēng)險(xiǎn)隔離、稅收優(yōu)惠和投后管理等因素考慮，利用間接收購(gòu)方式進(jìn)行收購(gòu)交易；六是對(duì)自身和交易對(duì)手有清晰的認(rèn)識(shí)和明確的定位，以準(zhǔn)確評(píng)估交易價(jià)值并且能夠識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論，中資企業(yè)實(shí)施“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)跨國(guó)收購(gòu)持續(xù)不斷的進(jìn)行技術(shù)積累和升級(jí)已經(jīng)成為歷史的必然選擇也是不可逆的發(fā)展趨勢(shì)，只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和科技實(shí)力處于*優(yōu)勢(shì)地位時(shí)，相信中資企業(yè)跨境收購(gòu)不僅僅在德國(guó)，在全世界范圍內(nèi)都會(huì)擁有更加光明的未來(lái)，為實(shí)現(xiàn)這個(gè)遠(yuǎn)大的目標(biāo)需要我們共同努力。

　　胡子南男，1984年5月出生，河北省承德市人。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)（投資學(xué)）在站博士后，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)（世界經(jīng)濟(jì)）博士，南開(kāi)大學(xué)法學(xué)（國(guó)際關(guān)系）碩士。從事投資業(yè)務(wù)近10年，先后就職于北京市政府投融資平臺(tái)公司、平安銀行北京分行以及主板上市公司，擔(dān)任高級(jí)投資經(jīng)理、投資總監(jiān)、投委會(huì)委員和金融板塊高級(jí)副總裁等職務(wù)，累計(jì)完成境內(nèi)外投資、收購(gòu)項(xiàng)目近20個(gè)，管理基金規(guī)模幾十億元。