中國(guó)證券市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管研究

導(dǎo)言 1

第1 章　 宏觀審慎監(jiān)管的起源與經(jīng)驗(yàn) 7
　 1. 1　 宏觀審慎監(jiān)管的起源 7
　 1. 2　 國(guó)內(nèi)外研究及文獻(xiàn)綜述 11
　 　 1. 2. 1　 系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)基本內(nèi)涵的研究 12
　 　 1. 2. 2　 金融風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制的研究 13
　 　 1. 2. 3　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的研究 14
　 　 1. 2. 4　 國(guó)際金融危機(jī)后系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的研究 16
　 　 1. 2. 5　 宏觀審慎監(jiān)管的研究 20
　 1. 3　 宏觀審慎監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 22
　 　 1. 3. 1　 美國(guó)宏觀審慎監(jiān)管框架 22
　 　 1. 3. 2　 德國(guó)宏觀審慎監(jiān)管框架 25
　 　 1. 3. 3　 英國(guó)宏觀審慎監(jiān)管框架 26
　 　 1. 3. 4　 日本宏觀審慎監(jiān)管框架 29
　 1. 4　 啟示與經(jīng)驗(yàn) 31

第2 章　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)案例: 過(guò)程與機(jī)制 33
　 2. 1　 1987 年美國(guó)股災(zāi) 34
　 　 2. 1. 1　 股災(zāi)發(fā)生的背景 34
　 2. 1. 2　 影響全球股票市場(chǎng)的黑色星期一 39
　 　 2. 1. 3　 主要經(jīng)濟(jì)后果及影響 41
　 　 2. 1. 4　 1987 年美國(guó)股災(zāi)的原因 44
　 2. 2　 1990 年日本股市風(fēng)險(xiǎn) 48
　 　 2. 2. 1　 發(fā)生背景 48
　 　 2. 2. 2　 主要過(guò)程 50
　 　 2. 2. 3　 主要經(jīng)濟(jì)后果 52
　 　 2. 2. 4　 主要原因分析 53
　 2. 3　 2007 年美國(guó)次貸危機(jī) 56
　 　 2. 3. 1　 發(fā)生背景 56
　 　 2. 3. 2　 主要過(guò)程 57
　 　 2. 3. 3　 主要經(jīng)濟(jì)后果和對(duì)美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的影響 64
　 　 2. 3. 4　 主要原因分析 66
　 2. 4　 2015 年的中國(guó)股市大波動(dòng) 74
　 　 2. 4. 1　 發(fā)生背景 74
　 　 2. 4. 2　 主要過(guò)程 77
　 　 2. 4. 3　 主要經(jīng)濟(jì)后果 81
　 　 2. 4. 4　 主要原因分析 86
　 2. 5　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)案例啟示 91
　 　 2. 5. 1　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)容易引發(fā)金融危機(jī) 91
　 　 2. 5. 2　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有共性特征 92
　 　 2. 5. 3　 發(fā)生證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí), 政府必須果斷干預(yù) 94
　 　 2. 5. 4　 預(yù)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的人永遠(yuǎn)是極少數(shù) 95

第3 章　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理 97
　 3. 1　 中國(guó)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理: 流動(dòng)性沖擊 99
　 　 3. 1. 1　 主要原因與沖擊路線 99
　 　 3. 1. 2　 波動(dòng)根源: 經(jīng)濟(jì)周期與金融周期的錯(cuò)配 101
3. 2　 基礎(chǔ)貨幣與金融同業(yè)流動(dòng)性 103
　 3. 3　 廣義貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性 106
　 3. 4　 證券市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊的基本機(jī)理 108
　 　 3. 4. 1　 宏觀流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)理 109
　 　 3. 4. 2　 流動(dòng)性波動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊 111

第4 章　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo): 來(lái)自上市公司的證據(jù) 115
　 4. 1　 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算與整體特點(diǎn) 117
　 　 4. 1. 1　 不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量與變化趨勢(shì) 117
　 　 4. 1. 2　 不同年份行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)變化 118
　 　 4. 1. 3　 行業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn) 120
　 　 4. 1. 4　 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)結(jié)構(gòu) 122
　 4. 2　 不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較 125
　 4. 3　 行業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)傳染分析 127

第5 章　 宏觀審慎監(jiān)管: 證券市場(chǎng)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu) 131
　 5. 1　 系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)理論 132
　 5. 2　 證券公司系統(tǒng)重要性評(píng)價(jià)方法 134
　 　 5. 2. 1　 國(guó)外評(píng)價(jià)方法 134
　 　 5. 2. 2　 國(guó)內(nèi)評(píng)價(jià)方法 135
　 5. 3　 證券公司系統(tǒng)重要性評(píng)價(jià)體系構(gòu)建 138
　 　 5. 3. 1　 評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)成 138
　 　 5. 3. 2　 評(píng)價(jià)方法 140
　 5. 4　 證券公司系統(tǒng)重要性評(píng)價(jià)結(jié)果分析 141
　 　 5. 4. 1　 證券公司系統(tǒng)重要性總體分析 141
　 　 5. 4. 2　 證券公司系統(tǒng)重要性結(jié)構(gòu)分析 143
　 　 5. 4. 3　 證券公司系統(tǒng)重要性聚類(lèi)分析 147
　 5. 5　 宏觀審慎監(jiān)管下的證券公司系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 149
　5. 6　規(guī)模是系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵特征 151
　 5. 7　 宏觀審慎監(jiān)管需提高證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力 152

第6 章　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度研究 155
　 6. 1　 對(duì)宏觀審慎監(jiān)管與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究 158
　 　 6. 1. 1　 證券市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管必要性研究 159
　 　 6. 1. 2　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量研究 160
　 　 6. 1. 3　 宏觀審慎監(jiān)管下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究 168
　 6. 2　 中國(guó)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 170
　 　 6. 2. 1　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)形成的制度因素 170
　 　 6. 2. 2　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)形成的市場(chǎng)因素 172
　 6. 3　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量 174
　 　 6. 3. 1　 模型構(gòu)建 175
　 　 6. 3. 2　 基于主成分分析法計(jì)算各維度風(fēng)險(xiǎn)度量值 178
　 　 6. 3. 3　 合成證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) 182
　 　 6. 3. 4　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量結(jié)果分析 186
　 6. 4　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 191
　 　 6. 4. 1　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閾值的確定 191
　 　 6. 4. 2　 基于歷史事實(shí)的預(yù)警值有效性檢驗(yàn) 193
　 　 6. 4. 3　 基于數(shù)理模型的預(yù)警值有效性檢驗(yàn) 196
　 　 6. 4. 4　 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的逆周期調(diào)節(jié) 201
　 6. 5　 對(duì)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步思考 204

第7 章　 證券市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管框架、 目標(biāo)與工具 207
　 7. 1　 傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)監(jiān)管模式 209
　 　 7. 1. 1　 集中型監(jiān)管模式 209
　 　 7. 1. 2　 自律型監(jiān)管模式 211
　 　 7. 1. 3　 中間型監(jiān)管模式 215
　 7. 1. 4　 機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式 216
　 　 7. 1. 5　 功能監(jiān)管模式與行為監(jiān)管模式 218
　 7. 2　 中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管模式 220
　 　 7. 2. 1　 中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管模式演變 220
　 　 7. 2. 2　 證券市場(chǎng)現(xiàn)行監(jiān)管模式 224
　 7. 3　 發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)監(jiān)管模式對(duì)我國(guó)的啟示 226
　 　 7. 3. 1　 證券市場(chǎng)必須納入宏觀審慎監(jiān)管框架 226
　 　 7. 3. 2　 宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管 227
　 　 7. 3. 3　 宏觀審慎監(jiān)管與傳統(tǒng)監(jiān)管模式 228
　 　 7. 3. 4　 構(gòu)建證券市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管制度體系 229
　 7. 4　 證券市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管原則 230
　 　 7. 4. 1　 系統(tǒng)重要性原則 230
　 　 7. 4. 2　 逆周期監(jiān)管原則 232
　 　 7. 4. 3　 資本約束原則 234
　 　 7. 4. 4　 監(jiān)管前瞻性原則 234
　 　 7. 4. 5　 其他監(jiān)管原則 235
　 7. 5　 證券市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管框架設(shè)計(jì) 237
　 　 7. 5. 1　 宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo) 237
　 　 7. 5. 2　 宏觀審慎監(jiān)管的組織架構(gòu) 239
　 　 7. 5. 3　 宏觀審慎監(jiān)管下的功能監(jiān)管和行為監(jiān)管 240
　 　 7. 5. 4　 證券市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管的重點(diǎn) 243
　 7. 6　 證券市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管工具選擇 244

第8 章　 研究結(jié)論與政策建議 247
　 8. 1　 本書(shū)的主要研究結(jié)論 248
　 　 8. 1. 1　 證券市場(chǎng)必須納入宏觀審慎監(jiān)管 248
　 　 8. 1. 2　 證券機(jī)構(gòu)是證券市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管的重點(diǎn) 249
　 　 8. 1. 3　 建立完善的證券市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制 250
　　 8. 1. 4　證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有負(fù)外部性、累積性、傳導(dǎo)性和高度關(guān)聯(lián)性等特征 252
　 　 8. 1. 5　 構(gòu)建測(cè)度證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系 253
　 8. 2　 政策性建議 254
　 　 8. 2. 1　 證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)成立審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu) 254
　 　 8. 2. 2　 建立適合證券市場(chǎng)的宏觀審慎監(jiān)管工具體系 255
　 　 8. 2. 3　 定期發(fā)布證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) 255
　 　 8. 2. 4　 建立股市平準(zhǔn)基金 256

參考文獻(xiàn) 259
附錄 279
　 附錄1　 世界各國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)案例匯總 279
　 附錄2　 利潤(rùn)總額與總負(fù)債比例 280
　 附錄3　 總負(fù)債與總資產(chǎn)比例 282
　 附錄4　 證券公司系統(tǒng)重要性指標(biāo)排名匯總 284
　 附錄5　 證券公司競(jìng)爭(zhēng)力排名 (2018 年) 285
現(xiàn)代金融體系與宏觀審慎監(jiān)管 (代后記) 296
致謝 303