信息泄露與機構(gòu)投資者異常交易

　　近年來，A股市場炒作成風，股價往往在短期劇烈波動甚至出現(xiàn)“一日游行情”，投資者過度依賴利好和利空消息，甚至假消息，獲取內(nèi)幕消息的知情人往往能獲取超額回報或者能避免重大風險，導致信息泄露的問題在我國資本市場已經(jīng)相當嚴重。 而信息在投資者之間的分布顯然不是對稱的，諸如大股東等內(nèi)部人顯然具有信息優(yōu)勢，外部的個人投資者則處于信息劣勢地位，同樣處于外部的機構(gòu)投資者，卻有可能獲取內(nèi)部人的私有信息而取得信息優(yōu)勢。信息分布的不對稱性可能導致財富從信息劣勢方向優(yōu)勢方轉(zhuǎn)移。如果提前獲取內(nèi)幕消息的機構(gòu)投資者趕在利好消息之前買入，能夠獲得正的超額回報；在利空消息之前賣出，則能及時止損。但個人投資者則可能因為信息劣勢，則有可能在利好消息之前賣出，利空消息之前買入而蒙受損失。因為數(shù)據(jù)缺乏和尋找直接證據(jù)困難，以往還沒有學者對重大事件前前的信息泄露進行研究，那么這些重大事件前是否存在信息泄露，機構(gòu)投資者是否提前獲取內(nèi)幕信息？如果機構(gòu)投資者根據(jù)獲取的內(nèi)幕信息提前交易是否因此而獲利，個人投資者是否受損？重大事件公告前機構(gòu)投資者異常交易的影響因素有哪些？本書將依次解決這三個問題。本書首先基于規(guī)范研究法，綜合運用有效市場理論和信息不對稱理論分析股票市場信息泄露的理論依據(jù)。在此基礎(chǔ)上，分別對2012-2017年A股大股東減持、業(yè)績預告和紅利分配事件前后機構(gòu)投資者和個人投資者的異常交易進行研究，其中機構(gòu)投資者和個人投資者主動買入（賣出）的日交易量數(shù)據(jù)來自Wind股票資金日流向數(shù)據(jù)庫，通過實證研究得出結(jié)論：機構(gòu)投資者在重大事件前提前獲取了內(nèi)幕信息，資本市場存在信息泄露的問題，機構(gòu)投資者提前獲取內(nèi)幕信息導致財富效應。

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