空氣污染對中國股票市場的影響研究

　　中國的空氣污染問題日益嚴(yán)峻，已經(jīng)威脅到人們的生命安全和心理健康。中國股票市場中，易受情緒影響的個(gè)人投資者主導(dǎo)了市場的交易。因而，與發(fā)達(dá)股票市場相比，中國股票市場受到了更多的非理性因素的影響。這為本文從投資者情緒角度研究空氣污染對中國股票市場的影響提供了一個(gè)理想的實(shí)驗(yàn)環(huán)境。大量醫(yī)藥學(xué)和心理學(xué)文獻(xiàn)均表明，無論在長期還是短期，空氣污染都會(huì)導(dǎo)致人們的悲觀情緒和風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為。本文則基于空氣污染造成投資者的悲觀情緒，進(jìn)而影響他們在股票市場中的投資決策的假定，分別構(gòu)造由空氣污染引致的本地、個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者情緒指數(shù)，系統(tǒng)深入地研究空氣污染對股票定價(jià)和交易行為的影響機(jī)制。首先，本文研究了空氣污染引致的本地投資者情緒對中國股票市場的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：空氣污染影響了本地投資者情緒，且投資者具有本地偏好，進(jìn)而影響了本地公司的股票定價(jià)；嚴(yán)重的空氣污染降低了本地股票的收益率、流動(dòng)性和波動(dòng)性，且這種效應(yīng)并不是由空氣污染影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)活動(dòng)的機(jī)制驅(qū)動(dòng)的，而是通過投資者情緒渠道造成的；空氣污染對當(dāng)?shù)毓善笔找媛实挠绊懗潭仍陔y以估值和難以套利的公司中更顯著。其次，本文研究了空氣污染引致的個(gè)人投資者情緒對中國股票市場的影響。本文構(gòu)造了一個(gè)公司層面的個(gè)人投資者情緒指數(shù)，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：本文的個(gè)人投資者情緒只與個(gè)人投資者交易行為顯著相關(guān)，其有效性得到驗(yàn)證；個(gè)人投資者情緒越悲觀，股票的收益率、流動(dòng)性和波動(dòng)性就越低；個(gè)人投資者情緒的投資組合的異常收益率不能被資產(chǎn)定價(jià)模型所消除，證實(shí)了中國股票市場并非完全有效。最后，本文研究了空氣污染引致的基金經(jīng)理情緒對中國股票市場的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：悲觀的基金經(jīng)理情緒顯著降低了股票的流動(dòng)性和波動(dòng)性；基金經(jīng)理情緒越悲觀，股票收益率越低，且基金經(jīng)理情緒對股票定價(jià)的影響在套利成本高的公司中更大。

　　重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院講師，博士，碩士生導(dǎo)師。2019年6月獲重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。主要研究領(lǐng)域：行為金融與資產(chǎn)定價(jià)、公司財(cái)務(wù)、公司治理。主持省部級科研項(xiàng)目2項(xiàng)和橫向課題2項(xiàng)，主研國家自科基金面上項(xiàng)目1項(xiàng)和省部級科研項(xiàng)目2項(xiàng)。