華平基金雖然也入圍了2009年4月初的名單，但在3家機(jī)構(gòu)中華平基金卻最早出局，因?yàn)樨惗?、KKR顯然給出了更高的價(jià)格和條件，而進(jìn)入6月在與貝恩的競(jìng)爭(zhēng)中KKR也掉隊(duì)了。

筆者了解到，此前KKR和貝恩資本2009年4月曾對(duì)國(guó)美電器要出售的20%股權(quán)給出了30億港元的價(jià)格。

對(duì)于這一價(jià)格，國(guó)美電器的內(nèi)部人士指出，“這一價(jià)格對(duì)國(guó)美電器來(lái)說(shuō)還是偏低。因?yàn)閲?guó)美電器2009年第一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與2008年第四季度相比已經(jīng)有了明顯改善，而且第二季度的表現(xiàn)甚至超過(guò)去年同期?！?/p>

據(jù)悉，2008年11月將國(guó)美電器的估價(jià)下調(diào)到港元的花旗銀行，2009年5月底在最新的調(diào)研報(bào)告中給國(guó)美以“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)格上調(diào)到港元。

按照花旗給出的價(jià)格，如果國(guó)美電器增發(fā)20%的股權(quán)，也就是億新股，那么其價(jià)格至少達(dá)到33億港元。

由此，2010年5月28日前后，貝恩資本給國(guó)美電器的談判團(tuán)隊(duì)提出了5億美元的最新報(bào)價(jià)。按照當(dāng)時(shí)匯率相當(dāng)于億港元，顯然這一價(jià)格是貝恩能夠在6月初進(jìn)入“排他性談判”的前提之一。

國(guó)美上述內(nèi)部人士告訴筆者，“貝恩資本給出的價(jià)格是能接受的，但貝恩勝出的原因應(yīng)該還有其他因素?！?/p>

這是因?yàn)樨惗髻Y本2009年5月下旬已向國(guó)美電器方面遞交了一紙新方案，雖然具體內(nèi)容外界不得而知，但主要是以“保證黃氏家族的控股地位”為前提。

對(duì)于這一方案，其實(shí)就是最后實(shí)施的可轉(zhuǎn)股債加供股的方案，貝恩資本之所以做出這樣的讓步，其實(shí)與黃光裕家族的態(tài)度轉(zhuǎn)變是密切相關(guān)的。

其實(shí)陳曉、王俊洲、魏秋立組建的3人決策委員會(huì)與潛在的戰(zhàn)略投資者的談判，從一開(kāi)始就經(jīng)過(guò)了黃光裕家族成員的授意，黃秀虹曾經(jīng)做出這樣的承諾，“只要能讓國(guó)美電器渡過(guò)難關(guān)，黃光裕家族讓出大股東的地位也是可以的?！?/p>

然而在陳曉等將“融資”作為第一要?jiǎng)?wù)開(kāi)始談判后，特別是3家外資機(jī)構(gòu)入圍后，其中與陳曉關(guān)系甚密的貝恩資本勝算最大的情況下，黃光裕家族開(kāi)始向王俊洲等人表達(dá)自己全新的意見(jiàn)。

有權(quán)威人士透露，從2009年4月底開(kāi)始，黃光裕家族的人士突然開(kāi)始以某種方式向董事會(huì)“發(fā)表意見(jiàn)”。5月初開(kāi)始，黃光裕夫人杜鵑也使用類(lèi)似的渠道施加對(duì)國(guó)美管理層的影響力，其“意見(jiàn)”就是保證黃光裕家族的控股地位。

黃光裕家族為何出爾反爾，這顯然與進(jìn)入獨(dú)家談判的貝恩資本與陳曉的關(guān)系有關(guān)，黃光裕家族給記者提供的一份文字材料是這樣解釋的：

作為國(guó)際私募股權(quán)基金，其投資一般都是以最短的投資周期來(lái)獲取最大的投資收益，但貝恩資本投資國(guó)美似乎還有深層目的。自中國(guó)零售市場(chǎng)開(kāi)放以來(lái)，大量國(guó)際零售業(yè)巨頭紛紛搶灘中國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)多年布局，現(xiàn)在已經(jīng)掌控了大部分市場(chǎng)份額。與其他行業(yè)相比，中國(guó)家電零售市場(chǎng)還比較純凈，雖然國(guó)際最大的家電零售業(yè)巨頭百思買(mǎi)一直希望布局中國(guó)市場(chǎng)，但幾年下來(lái)除收購(gòu)了金五星外并無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，就連百思買(mǎi)的品牌也不為廣大消費(fèi)者所知。另一方面，國(guó)際資本對(duì)投資中國(guó)家電零售企業(yè)的熱情并未降低，從當(dāng)初摩根士丹利與永樂(lè)中國(guó)的“對(duì)賭協(xié)議”，到此次貝恩資本投資國(guó)美，屢屢拿出大手筆。

提到國(guó)際資本對(duì)中國(guó)家電零售業(yè)的熱情，不能不提到一個(gè)人，就是貝恩資本的亞洲董事總經(jīng)理、國(guó)美電器非執(zhí)行董事竺稼。在大摩與永樂(lè)的賭局中，竺稼正是大摩的操盤(pán)手――摩根士丹利亞洲董事總經(jīng)理，而對(duì)賭的另一方正是當(dāng)時(shí)的永樂(lè)中國(guó)董事局主席，現(xiàn)任國(guó)美電器的董事局主席陳曉。