你和我，以及其他真正的長(zhǎng)線投資者只關(guān)心10年，或者20年甚至30年以后我們的退休金是否足夠的問(wèn)題，我們并不太關(guān)心短期的波動(dòng)和其中上上下下的過(guò)程。這當(dāng)然是在股市賺錢的唯一方法（除非你創(chuàng)辦一個(gè)基金，變成賣鏟子的人），不僅節(jié)約了交易傭金，也避免了買進(jìn)和賣出時(shí)機(jī)上的錯(cuò)誤。2011年5月，美國(guó)最成功的基金經(jīng)理之一退休。當(dāng)人們向他討教成功的秘訣時(shí)，他說(shuō)，秘訣在于不交易或者盡量減少交易。

也有些基金經(jīng)理認(rèn)為對(duì)沖基金在資金來(lái)源方面的不穩(wěn)定性不是什么了不起的缺點(diǎn)，因?yàn)橥顿Y者的抽資也可以把壞事變成好事：迫使基金經(jīng)理經(jīng)常把資產(chǎn)組合中的爛蘋果丟掉，把錢歸還給投資者。但我看這還是個(gè)問(wèn)題：說(shuō)到底，基金經(jīng)理成功的第一訣竅是有錢管理。

最近，我讀了幾本關(guān)于對(duì)沖基金的書(shū)，比如Diary of A Hedge Fund Manager（by Keith Mc Cullough）。除了它的娛樂(lè)價(jià)值以外，作者在整本書(shū)中就是吹噓自己如何工作賣力，思維敏捷，投資成功和賺大錢。但是，我的結(jié)論是，作者和其他對(duì)沖基金經(jīng)理們只不過(guò)是運(yùn)氣好而已。他們的分析一半正確，一半錯(cuò)誤。當(dāng)他們正確的時(shí)候（或者運(yùn)氣好的時(shí)候），他們賺大錢?？墒钱?dāng)他們運(yùn)氣不好的時(shí)候（或者看錯(cuò)的時(shí)候），他們虧的是別人的錢。這是一個(gè)很不公平的游戲。

這幾年，有很多極端聰明的人放棄或終止對(duì)沖基金的游戲。他們終于明白幾個(gè)道理：第一，不管你多么聰明，多么賣力，想把宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的基本面真正弄明白，是非常不容易的；第二，即使你弄明白了，也不見(jiàn)得就能賺錢，基本面長(zhǎng)期內(nèi)可以被另外的各種因素所抵消；第三，在短期內(nèi)，甚至中期內(nèi)，運(yùn)氣永遠(yuǎn)是最重要的。

做對(duì)沖基金的聰明人雖然花很多時(shí)間研究企業(yè)，但是他們把更多的精力用在一個(gè)先天就無(wú)法解決的難題上，即把握買進(jìn)和賣出股票的時(shí)機(jī)。所以他們成功的概率大大降低了。他們發(fā)明了這個(gè)觀測(cè)指標(biāo)、那個(gè)觀測(cè)指標(biāo)，但是這些指標(biāo)都有缺陷，都有不靈的時(shí)候。當(dāng)然，他們還有很多其他方法（其實(shí)是迷信），比如技術(shù)分析，漲跌股票的個(gè)數(shù)比例，“一月效應(yīng)”，“五月份賣，度長(zhǎng)假”，等等。

香港的報(bào)紙和雜志上到處是輕浮的和隨意的股票買賣建議。人們也喜歡用“炒股票”這樣的詞語(yǔ)來(lái)對(duì)付他們的讀者，實(shí)在不負(fù)責(zé)任。如果用這種態(tài)度來(lái)投資，你如何能夠取勝，或者跑贏對(duì)沖基金呢？大家急不可待地預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的走勢(shì)、恒生指數(shù)下個(gè)月或下個(gè)季度的點(diǎn)位，以及某只股票（或者匯率）在幾個(gè)星期或幾個(gè)月內(nèi)的變動(dòng)，我看實(shí)在是不明智的。

最近，我讀了一本在美國(guó)很暢銷的書(shū)，StockMarketWizards：Interviews with America‘s Top Stock Traders（byJackD.Schwager），它講的幾乎全部是天才交易員們（或投資者們）如何在短期內(nèi)戰(zhàn)勝股票市場(chǎng)、炒股票的。作者在書(shū)中講了無(wú)數(shù)在我看來(lái)完全是雕蟲(chóng)小技的東西。這些雕蟲(chóng)小技并不可復(fù)制：它們?cè)谀承┤说纳砩铣晒α?，不等于可以在你的身上成功；在某個(gè)階段成功了，不等于可以在其他的時(shí)候成功。我覺(jué)得，這種書(shū)投資者可以不讀，不會(huì)有任何損失。

由于制度上的原因，絕大多數(shù)對(duì)沖基金的表現(xiàn)平平。只要你我堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，很容易戰(zhàn)勝對(duì)沖基金。但是我們無(wú)法戰(zhàn)勝對(duì)沖基金的基金經(jīng)理，除非我們也跟他們一樣，開(kāi)始賣鏟子。而賣鏟子跟挖黃金在商業(yè)模式上是不一樣的。