另外，自從危機發(fā)生以來，全球貿易已轉向有利于美國出口商，以歐洲和日本為代價，美國迅速縮小了貿易赤字。如果歐元和日元再度對美元升值的話，這個過程將會大大加快，而美國貿易逆差的縮小也會降低世界市場上美元的供給量。在很大程度上，這種情況盡管至今仍不被承認，特別是在美國，但這樣的轉變已經發(fā)生了。從2006年至2009年，美國的經常項目赤字已經從國內生產總值的降到2%多一點。同時，日本一直以來的巨額貿易順差幾乎消失，歐元區(qū)也從貿易順差轉變?yōu)槟娌?。全球貿易的這一轉變已經使美國作為債務國的標準，即以每年7 000億美元的規(guī)模向外國借款來維持經濟的規(guī)劃作廢。2009年，美國的對外借款總計僅3 000億美元，到2010年，其對外借款可能就沒有了。如果美元對歐元或日元的匯率進一步大幅下降，那么美國的貿易赤字將可能轉為大量盈余。這樣的盈余將意味著美國已開始償還其外債，而歐元區(qū)也將取代美國成為世界上最大的借款人。在這樣的情況之下，更有可能出現(xiàn)的是美元對歐元匯率再度上升，自雷曼兄弟破產之后也確實一直如此，而并不是美元匯率急劇下降。

美元對歐元或日元不可能崩潰的最后一個原因，就是令投資者擔心的關于美國經濟的所有根本的長期問題都愈加明顯地適用于歐洲或日本。與歐元區(qū)和日本的經濟規(guī)模相關的貨幣供應量大于美國的供應量。歐洲銀行的財政狀況要比美國同行們的情況更糟，歐洲的企業(yè)負債也高于美國。甚至連據(jù)稱超級保守的歐洲央行給歐洲銀行系統(tǒng)的借貸條件，比起美聯(lián)儲在美國的條件，都更為寬松。例如2009年9月，歐洲央行借給愛爾蘭政府500億歐元（約合750億美元）為愛爾蘭銀行提供資金援助。就愛爾蘭經濟規(guī)模而言，這筆錢相當于美聯(lián)儲印刷3萬億美元，然后將其交給財政部來補貼美國銀行。至于每個人都擔心的美國政府揮霍無度的拆借業(yè)務，日本和大多數(shù)歐元區(qū)國家（包括德國和法國）的政府債務水平也比美國要高。

總是糾纏于歐洲或日本的經濟問題，看起來更像是一個幸災樂禍又毫無意義的舉動，但就其中某個重要的方面而言，其他國家的困難又可以使美國和英國從中受益。貨幣貿易是一個零和游戲，也就是說一國貨幣幣值的下降必須自動與另一國貨幣幣值的上升相對應，因此認識到美元唯一真正的替代貨幣比美元更加結構性疲軟這一事實，對美國和世界都是大有裨益的。

如果歐洲和日本一直以來都呈現(xiàn)更強勢的結構性堅挺或者受2007~2009年危機影響不大，那么對于美元和英鎊暴跌的擔憂可能已促使英美的決策者決心不像以前那樣積極削減利率。從這個意義上講，2007~2009年危機的全球性反倒成了一件出乎意料的幸事。大家都在同一條船上，因此各國的決策者們可以自由削減利率、印制鈔票、提高政府債務等。所有主要經濟體都共體時艱，阻止破壞性資本從弱國流動到強國。

貨幣之間的選擇常常被媒體或金融評論員們描述為“選美大賽”，但事實上，描述為“選丑大賽”更合適。盡管投資家們會發(fā)現(xiàn)所有主要的貨幣都不怎么討人喜歡，但他們必須把錢放到一個地方，所以就會選擇最不令他們反感的貨幣。雷曼危機之后的美元肯定看起來很丑，但是因為日元和歐元同美元一樣難看，所以美聯(lián)儲和奧巴馬政府就能夠實行前所未有的貨幣和財政擴張方案，而無須擔心資本從美國外流。通過這種做法，他們保障了經濟復蘇，可以繼續(xù)做任何維持2010年及以后經濟增長的事情。

對于美國和全球經濟更大的挑戰(zhàn)將從2011年起出現(xiàn)，屆時政府以及消費債務、全球經濟恢復平衡以及結構性通貨膨脹等長期問題將需要認真解決。這些正是本書最后一部分要討論的問題。