華爾街再次伴隨經(jīng)濟(jì)的繁榮起飛了。1922~1929年（1923年是個例外），道瓊斯指數(shù)每一個季度都比前一年同期高。在此前的經(jīng)濟(jì)繁榮期，例如1896~1907年，美國經(jīng)濟(jì)和華爾街上的股價都大致翻了一番，也就是說，華爾街和美國經(jīng)濟(jì)基本上是同步增長的。但是，在20世紀(jì)20年代，華爾街的步伐明顯快于美國經(jīng)濟(jì)：在這個時期，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長不到50%，而道瓊斯指數(shù)卻上漲了3倍。

當(dāng)然，對于美國經(jīng)濟(jì)增長和華爾街股價上漲之間的差異，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看也有其合理之處。這10年中，電力的廣泛運用使得勞動生產(chǎn)率大踏步地提升了40%；同時，一輪又一輪的并購浪潮使得美國工業(yè)更好地實現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)。

另外，在20世紀(jì)20年代，廣告業(yè)的迅速發(fā)展和信用卡的廣泛應(yīng)用在更大程度上刺激了需求的增加。到20年代中期，許多普通人開始利用信用卡購買一些大件商品，而在20年代之前，信用是富人的專利，盡管那時也有一些有先見之明的商家，如紐約最大百貨商店梅西公司（Macy’s）的老板施特勞斯家族已經(jīng)開始為客戶提供“先付訂金，暫不取貨，待余款付清再交貨”的服務(wù)。信用卡的普及大大增強(qiáng)了中產(chǎn)階級的購買力和購買量，他們中的很多人也在一戰(zhàn)“自由債券”的發(fā)行中第一次嘗到了資本主義的味道。沒過多久，他們就發(fā)現(xiàn)可以運用“信用支付”手段來購買債券和股票，也就是說，他們可以用保證金的方式從經(jīng)紀(jì)人那里借錢來購買證券。

在一個股價不斷飆升的股市中，天上掉餡餅的事情隨處可見。只需支付10%的保證金，余額由經(jīng)紀(jì)人墊支，這種投資方式也是快速致富的捷徑。例如，每股100美元的股票，如果以保證金的形式購買，只需要支付10%，也就是10美元。當(dāng)你以每股120美元的價格賣出，獲得的利潤是20美元，利潤率是200%，但是如果你支付全額購買的話，利潤率只有20%。與此同時，華爾街的很多上市公司本身也是高度杠桿化的①，只要公司的利潤不斷增加，超過當(dāng)前債務(wù)的利息，每股收益就會以飛快的速度增加，這會進(jìn)一步刺激投資者對這只股票的熱情。但是如果經(jīng)濟(jì)開始下滑，很多這樣高度杠桿化的公司就會很快破產(chǎn)。

在20世紀(jì)20年代初期，這些做法助推了股市的繁榮，但當(dāng)時市場也還不是完全非理性的。隨后，很多無知的投資者一時頭腦發(fā)熱，也沖進(jìn)來購買這些公司的股票。當(dāng)林德伯格①成功飛越大西洋后，華爾街上航空類股票立刻暴漲，而在當(dāng)時，很多航空公司還沒有運送過一位乘客。

所有的經(jīng)濟(jì)繁榮，不管它曾如何輝煌，都會逐漸衰退并結(jié)束。到1928年，美國經(jīng)濟(jì)體內(nèi)潛伏的經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始顯現(xiàn)。在這個時點，華爾街開始與實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)，盡管股市運行有自己的規(guī)律，但不管怎樣，它也必須是實體經(jīng)濟(jì)的一個映射—1929年的股市災(zāi)難終于開場了。

華爾街歷史上最具諷刺意味的事件是，如果當(dāng)時美聯(lián)儲主席本杰明·斯特朗（Benjamin Strong）——一個老練的華爾街人——能夠再多活幾個月的話，這場著名的大災(zāi)難或許可以得以幸免。

本杰明·斯特朗生于1872年，具有新英格蘭血統(tǒng)。18歲的時候，他加入杰瑟普－帕頓銀行（Jessup, Paton & Company）—紐約一家頗受尊重的銀行，隨后在華爾街平步青云。他于1895年結(jié)婚，有4個孩子，但家庭幸福卻似乎總是與他無緣：他的妻子在1905年自殺，他的鄰居摩根銀行的合伙人亨利·戴維森（Henry Davison）收養(yǎng)了他的孩子；他的第二次婚姻也是失敗的，他的妻子于1916年離開了他，在這一年，他得了肺結(jié)核。