細(xì)讀央行的資產(chǎn)負(fù)債表，卻沒(méi)有看到政府財(cái)力支持央行負(fù)債的直接證據(jù)。還以2009年12月為例，“政府（在央行的）存款”2.1萬(wàn)億，只不過(guò)比“（央行）對(duì)政府債權(quán)”（1.6萬(wàn)億）多了5000億人民幣而已。這說(shuō)明，政府借給央行的財(cái)力，對(duì)央行持有天文數(shù)目的資產(chǎn)，實(shí)際的貢獻(xiàn)了了。央行的自有資金就算全部來(lái)自財(cái)政撥款，也不過(guò)區(qū)區(qū)200多億人民幣。我們的問(wèn)題還在：為什么央行并沒(méi)有從法律上的后臺(tái)老板--國(guó)家財(cái)政--那里獲得實(shí)際的財(cái)力支援，卻依然還有能力超高額負(fù)債，還可以持續(xù)大手購(gòu)買并持有總數(shù)越來(lái)越多的外匯資產(chǎn)？

答案要到央行負(fù)債的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)里去尋找。我的心得，央行負(fù)債區(qū)別于財(cái)政和任何公私企業(yè)負(fù)債的特別之處，是在一個(gè)相當(dāng)寬的限度內(nèi)，央行的負(fù)債根本就無(wú)需歸還!既然無(wú)須歸還，“債多不愁”就是很正常：不但舉債人不愁，連債權(quán)人也不愁。誰(shuí)也不愁的事情，負(fù)債率高企，有什么奇怪的嗎？

各位讀者，此說(shuō)對(duì)理解人民幣匯率機(jī)制關(guān)系重大，容我闡釋一下吧。先看央行負(fù)債的最大頭--“儲(chǔ)備貨幣”。2009年12月此項(xiàng)數(shù)為143,985億，占央行總資產(chǎn)的63.3%。大家知道，“儲(chǔ)備貨幣（reserve money）”也就是“基礎(chǔ)貨幣（base money）”，主要由兩個(gè)部分組成：（1）貨幣發(fā)行，（2）金融機(jī)構(gòu)存款。第一部分來(lái)自法定的央行特權(quán)，因?yàn)樵趪?guó)家信用貨幣的制度之下，惟有央行才可合法發(fā)行貨幣。央行發(fā)出來(lái)的貨幣進(jìn)入市場(chǎng)流通，除非央行覺(jué)得有必要回收，是不需要向誰(shuí)歸還的。把這些并沒(méi)有歸還義務(wù)的貨幣也記作負(fù)債，源于國(guó)家信用貨幣的前生--在可兌換的金銀本位的貨幣制度下，央行以自己儲(chǔ)備的金銀為本，發(fā)出的票子滿足流通的需要，而使用票子的債權(quán)人，有權(quán)到拿了票子到央行來(lái)兌金銀?！皟?chǔ)備貨幣”者，就擺明央行發(fā)鈔具有負(fù)債的性質(zhì)，要reserve money，以備債權(quán)人上門(mén)索債之需。像美聯(lián)儲(chǔ)和德國(guó)央行，至今還儲(chǔ)備著全球?yàn)閿?shù)可觀的黃金，其實(shí)就是為他們貨幣的國(guó)家信用作保。沒(méi)有多少黃金儲(chǔ)備的央行，直接以國(guó)家權(quán)力作為發(fā)鈔的抵押之物。竅門(mén)在于，“在一個(gè)相當(dāng)寬的限度內(nèi)”，持票債權(quán)人上門(mén)要兌國(guó)家權(quán)力的事，一般是不會(huì)發(fā)生的。在這個(gè)限度內(nèi)，儲(chǔ)備貨幣就是央行可花的錢(qián)。