就是把你我分成蘿卜國與雞蛋國，情形也沒有什么不同。還是貴國的蘿卜生產(chǎn)率進(jìn)步快，敝國雞蛋的生產(chǎn)率進(jìn)步慢，只要“兩國”選用同一種商品作為貨幣--比方說銀子--那還是蘿卜國經(jīng)由交易握有更多的籌碼。這里要拐個(gè)小彎：蘿卜國的生產(chǎn)率開始上升，但銀子供應(yīng)量沒有增加，于是蘿卜國的蘿卜價(jià)格下跌；于是雞蛋國進(jìn)口蘿卜的需求增加，于是雞蛋國的銀兩輸送到蘿卜國，或者干脆把原本用于雞蛋的投資也移進(jìn)蘿卜國--無論發(fā)生哪種情況，老天爺總是通過增加蘿卜國的交易籌碼--蘿卜和銀子--來獎(jiǎng)勵(lì)其生產(chǎn)率的更快進(jìn)步。

說來不容易相信，早在18世紀(jì)中葉，蘇格蘭經(jīng)驗(yàn)主義的領(lǐng)軍人物休謨（David Hume）就提出了“價(jià)格黃金流機(jī)制（Price Specie-Flow Mechanism)”。按此，在金本位的情況下，國家之間的貿(mào)易不平衡可以得到自動(dòng)調(diào)節(jié)。倘若一國出現(xiàn)貿(mào)易順差，引起黃金流入，國內(nèi)價(jià)格水平上漲，商品因變貴了而限制需求，直到恢復(fù)平衡；同樣，貿(mào)易逆差國的黃金貨幣流出，國內(nèi)商品價(jià)格下降而刺激需求，也可以恢復(fù)貿(mào)易平衡。休謨的闡釋高度簡潔，既沒有生產(chǎn)率進(jìn)步，也沒有資本流動(dòng)。不過，把這兩項(xiàng)添加進(jìn)去，也就是上文講述的蘿卜國與雞蛋國的故事。技術(shù)進(jìn)步的差別可以解釋貿(mào)易不平衡的起源，而資本流動(dòng)則告示黃金逐價(jià)的運(yùn)動(dòng)不止于消費(fèi)、且可擴(kuò)展到投資。經(jīng)濟(jì)邏輯并沒有改變：在貿(mào)易失衡沒有得到恢復(fù)之前，總是生產(chǎn)率進(jìn)步快的國家得到更多的交易籌碼；一旦把更多籌碼換成更多的商品，貿(mào)易平衡就恢復(fù)了。

再復(fù)雜一點(diǎn)，兩國生產(chǎn)率變化的步伐有異，又使用兩種不同的貨幣，情形將如何？推來算去，我得到的結(jié)果是生產(chǎn)率進(jìn)步神速國家之貨幣，相對于生產(chǎn)率進(jìn)步較慢國家的貨幣，擋也擋不住地一定升值。我們不妨一起來走三步。第一，進(jìn)步神速國家同樣的貨幣因生產(chǎn)率進(jìn)步而可以購得更多的商品，就是說其貨幣幣值提升；第二，進(jìn)步慢國家的貨幣幣值因生產(chǎn)率進(jìn)步較慢而相對貶值；第三，拿前一種貨幣與后一種貨幣“換匯”，匯率當(dāng)然升值。加到一起就是本文的重點(diǎn)：做不到貨幣幣值變動(dòng)的一律，斷然守不住匯率的固定。

除了生產(chǎn)率的變動(dòng)率各國有異，另外一個(gè)引發(fā)貨幣幣值不穩(wěn)定的原因，是各國政府和貨幣當(dāng)局迫于財(cái)政、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的各類壓力，通過貨幣供應(yīng)的控制或主動(dòng)或被動(dòng)地人為造成貨幣幣值的不穩(wěn)定。上周本專欄提到過，即便像黃金白銀那樣“本性誠實(shí)的”貨幣，也沒有能夠完全消除在黃金陰影里那些改變貨幣幣值的小動(dòng)作。因此，“金本位”下各國貨幣的含金量，其實(shí)不盡相等。至于布雷頓森林體系，把美元與黃金掛鉤的承諾作為戰(zhàn)后國際貨幣體系的基礎(chǔ)，那就要端看承諾得到履行的程度。歷史反正已經(jīng)做了結(jié)論：1944年布雷頓協(xié)定簽約時(shí)允諾的每35美元換1盎司黃金之價(jià)，到上世紀(jì)60年代后期就搖晃不已。當(dāng)尼克松總統(tǒng)在1971年8月15日干脆宣布關(guān)閉美國的黃金窗口時(shí)，山姆大叔“千諾不值一金”的做派徹底搖動(dòng)了布雷頓森林體系，固定匯率制也合乎邏輯地隨之壽終正寢。以今日美元對黃金之價(jià)（1200美元1盎司）看，要求全世界恪守固定匯率之道，不啻是癡人做的白日夢！

當(dāng)代的現(xiàn)實(shí)是，生產(chǎn)率變動(dòng)率差異極大的各國都融入了全球化，而各國貨幣當(dāng)局恪守幣值穩(wěn)定目標(biāo)的嚴(yán)肅性差異也很大。在這樣的情況下，繼續(xù)把固定匯率當(dāng)作一項(xiàng)認(rèn)真的建議拿出來兜售，世人究竟該作何種評價(jià)？

2010年5月29日