中國大量企業(yè)的贏利模式是以經濟的快速擴張為條件，并建立在不斷融資的基礎上的，一旦這個條件不再，其贏利能力模式就會瞬間崩潰。

實體經濟的分散性，決定了其遭遇危機的時候，遠不像高集中度的金融機構那么容易實施救助，而且它不僅僅是短期的流動性危機，而是流動性危機與贏利能力的危機綜合。顯然，這是需要時間加以修復的。在過往30年的高速經濟增長之中，實體經濟的調整壓力已經積累太長時間，其修復過程也可能相當漫長。在中國，中小企業(yè)的羸弱，實際上就是保護壟斷和強勢集團的代價。說來也是歷史的報應。

面對遍地開花的實體經濟危機，任何經濟管理者都可能束手無策。事實上，目前情況已經置中國經濟管理者于生死抉擇的兩難之中。不放松貨幣，大量企業(yè)的資金鏈會斷裂，從而引發(fā)信用風險的急劇上升，并觸發(fā)利率的進一步飆升，開啟經濟的下降螺旋；如果放松貨幣政策，雖然可能短暫舒緩大量企業(yè)的資金緊張，但并不能挽救實體經濟的贏利能力，反而會給已然熾烈的通脹預期及資產泡沫火上澆油，迅速引發(fā)惡性通脹。人們會認為，政府不再準備控制通脹，或者已經完全沒有能力控制通脹。而他們唯一可以做的就是搶購一切可以搶購的東西。這方面，有一個現(xiàn)成的例子可供參照。2009年，為了應對金融危機，中國政府放棄房地產調控。結果，不僅以前的調控成果全面喪失，房價反而在其后的一年中翻倍。目前這種形勢，對于一直順風順水的中國決策者而言，的確是30年未見之困局。

從2007年貨幣政策的緊縮開始，其間經過全球金融危機，中國的經濟政策幾經搖擺，方向變化之頻繁，幅度變化之激進，已經遠遠超過過往任何時期。因時而變，雖是無奈之舉，卻也將中國經濟管理者痛苦掙扎的現(xiàn)狀刻畫得淋漓盡致。而到今天，我們看到的卻是，危機的繩索已經捆得越來越緊。

以我個人之推測，中國的經濟管理者將會采取一貫的漸進策略 維持現(xiàn)狀并相機抉擇，然后坐等再一次降臨的好運氣。

然而，即便維持貨幣政策現(xiàn)狀（似乎他們手上也只剩下這個看上去有用實際上無效的工具了），實體經濟也將會延續(xù)目前一路下滑的趨勢，用不了多久，我們就會處處聽聞資金鏈斷裂的聲音，而中國的資產泡沫崩潰也就近在咫尺了。

（本篇寫作于2011年4月，后有修改）