回首往昔，“泡沫經(jīng)濟(jì)”的軌道清晰可見，但很多人將其猛烈程度形容為史無前例。我們通常將過去25年內(nèi)的商業(yè)、政策發(fā)展按照時(shí)間排序，理清來時(shí)的足跡。大致情形應(yīng)該是這樣的：

20世紀(jì)90年代，利率適中、政府收入增加、資本市場運(yùn)轉(zhuǎn)正常，經(jīng)濟(jì)形勢一片大好。美國終于擺脫了困擾其整個(gè)70年代及80年代初期的種種問題，生產(chǎn)力和收入因?yàn)榕_(tái)式電腦的發(fā)明與互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)節(jié)節(jié)高升。似乎一切都有可能。

互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)潮愈演愈烈之時(shí)，各類公司瘋狂上市，與之遙相呼應(yīng)的是投資者紛紛縱身躍入投機(jī)性投資的大潮。幕后的推手除了互聯(lián)網(wǎng)自然而然帶來的游戲規(guī)則明顯改變，還有互聯(lián)網(wǎng)帶給整個(gè)世界的一切：日內(nèi)交易以及對持有投資輕而易舉的即時(shí)跟蹤。忽然之間，人們熱衷于談?wù)摷磳⑷胧值墓善?，一如談?wù)撏盹埦筒偷攸c(diǎn)般輕松隨意。（“我打算買點(diǎn)兒‘思科’和‘雅虎’，但又有點(diǎn)兒糾結(jié)，因?yàn)椤⑻貭枴汀莸嫌嵐怆姟犞餐Σ诲e(cuò)！”）相較于債券收益的逐漸下滑，股票似乎是增加財(cái)富的不二之選。

經(jīng)過20世紀(jì)70年代沒有任何進(jìn)展的疲軟期后，道–瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在接下來的20年中不斷攀高。80年代增長了325%，到了90年代增幅甚至超過400%。1998和1999年，CNBC（消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道）已經(jīng)家喻戶曉，Amazon（亞馬遜）也不再只是南美洲河流的名稱。與此同時(shí)，Pets.com公司（一家寵物用品網(wǎng)絡(luò)公司）正迅速占領(lǐng)電視熒屏，成為最臭名昭著的失敗案例。瘋狂的互聯(lián)網(wǎng)資本與投資熱潮沖破了網(wǎng)絡(luò)泡沫，最終導(dǎo)致2000~2002年的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)破產(chǎn)：浪潮退去后僅剩一地資產(chǎn)碎片，以及等待再次啟動(dòng)的經(jīng)濟(jì)衰退。財(cái)富喪失殆盡，養(yǎng)老計(jì)劃統(tǒng)統(tǒng)落空。聯(lián)邦政府在2001年年初降低了利率，以幫助恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，但收效甚微。經(jīng)濟(jì)雖未繼續(xù)惡化，但亦無轉(zhuǎn)好之象。2001年就在努力消化過剩生產(chǎn)能力與處理短期溫和衰退中滑過。繼而，一場悲劇登場—“9·11”恐怖襲擊事件來了。

市場關(guān)閉整整4天，世界一片狂亂。對于重新開市后的市場有著各式各樣的預(yù)測。但有一樣是肯定的—利率會(huì)大幅下降。聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)采取了迅速而激動(dòng)人心的措施，向美國經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)大購買力，在險(xiǎn)惡的情勢中力挽狂瀾，避免勢態(tài)惡化失控。截至2001年“9·11”恐怖襲擊事件之前，美聯(lián)儲(chǔ)已將短期利率由6%下調(diào)至3.5%。此災(zāi)難性事件發(fā)生之后幾個(gè)月內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將短期利率再次下調(diào)了1.75%。2002~2003年間進(jìn)一步下調(diào)了0.75%，短期利率最終降至1%。短短兩年內(nèi)，聯(lián)邦儲(chǔ)備將短期利率由6%迅速降至1%，希望刺激經(jīng)濟(jì)前行。經(jīng)濟(jì)確實(shí)繼續(xù)前進(jìn)了，雖然可能前進(jìn)的方向有違美聯(lián)儲(chǔ)的初衷。