1913年美國(guó)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》修訂版定義了美聯(lián)儲(chǔ)的角色和作用。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)有三：平抑物價(jià)（催生溫和通貨膨脹）、維持穩(wěn)健的長(zhǎng)期利率、確保全員就業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)常用工具包括設(shè)定短期利率（美聯(lián)儲(chǔ)基金，或銀行間放貸隔夜利率），以及根據(jù)信貸可得性確定美國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)的貨幣總量或流動(dòng)性。若美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為物價(jià)上漲過(guò)快，通常就會(huì)上調(diào)利率，吸引儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)，同時(shí)增加借貸成本，達(dá)到控制貸款發(fā)放的目的。這一措施旨在對(duì)經(jīng)濟(jì)起到降溫作用，理論上會(huì)使物價(jià)降低。流動(dòng)性，或稱信貸可得性，其作用與此大致相同。

若經(jīng)濟(jì)中物價(jià)過(guò)高、長(zhǎng)期利率上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)減少銀行系統(tǒng)內(nèi)的信貸數(shù)額，抑制人們的借貸及消費(fèi)能力。如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正在減緩，或要對(duì)衰退之類的經(jīng)濟(jì)下降作出反應(yīng)，就會(huì)降低利率，使得還貸壓力減輕，促進(jìn)借貸，并使用低利率“懲罰”儲(chǔ)蓄者。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在銀行系統(tǒng)內(nèi)加大信貸可得性，協(xié)助增強(qiáng)借貸人的資本獲取能力，刺激經(jīng)濟(jì)。理論當(dāng)然很完美，可現(xiàn)實(shí)中，尤其是像美國(guó)如此大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，卻雜亂無(wú)章。使用如此大量的經(jīng)濟(jì)工具，美聯(lián)儲(chǔ)政策很多時(shí)候會(huì)產(chǎn)生遠(yuǎn)非其本意的后果。這些后果有時(shí)是災(zāi)難性的。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)逆境加以刺激、順境予以抑制的政策，同樣會(huì)造成情勢(shì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的假象。事實(shí)上，在大多數(shù)衰退發(fā)生時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)總是反應(yīng)過(guò)慢、救市動(dòng)作過(guò)大、救市時(shí)間過(guò)長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)的應(yīng)對(duì)策略也很不當(dāng)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)抑制政策出臺(tái)過(guò)晚、抑制程度過(guò)大、貨幣政策過(guò)緊過(guò)長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)的決策者也都是常人，和我們沒(méi)什么不同，與金融市場(chǎng)的其他參與者一樣：我們?cè)诮?jīng)濟(jì)起伏中，總是反應(yīng)太慢，對(duì)股票和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩反應(yīng)過(guò)激。

美聯(lián)儲(chǔ)成立于1913年，旨在平抑19世紀(jì)中晚期自然經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響的搖擺利率。此類周期產(chǎn)生了巨大的金融恐慌與危機(jī)。如此的動(dòng)蕩有兩層原因。首先，那時(shí)的美國(guó)還是一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家，對(duì)商品價(jià)格周期依賴度很高，就像現(xiàn)在的大部分“香蕉共和國(guó)”與當(dāng)時(shí)美國(guó)的主要出口地歐洲。其次，那時(shí)全世界正處于為期500年的經(jīng)濟(jì)周期的漫長(zhǎng)寒冬，18世紀(jì)80年代至20世紀(jì)30年代間發(fā)生了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)蕭條（大蕭條或恐慌頻繁發(fā)生于1780~1784年、1835~1843年、1873~1877年、1883~1886年、1893~1896年、1930~1942年）。盡管出現(xiàn)了第一次世界大戰(zhàn)這樣的極端事件，美聯(lián)儲(chǔ)成立后在對(duì)抗利率周期短期搖擺方面仍然成效顯著。但美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上引發(fā)了1915~1929年最夸張的股票與農(nóng)場(chǎng)借貸泡沫，這一泡沫導(dǎo)致1930~1942年間創(chuàng)紀(jì)錄的最大蕭條。

1913年成立之后，美聯(lián)儲(chǔ)雖然馴服了短期利率與經(jīng)濟(jì)周期，但卻在1915~1942年間產(chǎn)生了前所未有的大泡沫和大蕭條。這一周期就像一個(gè)人藥物成癮，此時(shí)可能感覺(jué)良好，卻對(duì)身體造成長(zhǎng)期危害，未等你明白過(guò)來(lái)就已經(jīng)陷入崩潰或衰弱。左右經(jīng)濟(jì)僅是提高了風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并將短期風(fēng)險(xiǎn)拖延為長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，根本沒(méi)有消除風(fēng)險(xiǎn)！20世紀(jì)30年代大蕭條的產(chǎn)物—?jiǎng)P恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)—在70年代最終成為主流學(xué)派時(shí)，情形與美聯(lián)儲(chǔ)成立之初如出一轍，我們已在前言中對(duì)此有所講述，此處不再贅言。美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府自70年代以來(lái)，對(duì)歷次衰退的縱深程度可能確實(shí)有所掌控，但他們的舉措同時(shí)助長(zhǎng)了無(wú)限增大的泡沫。就債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重來(lái)看，1929年的美國(guó)和世界泡沫與目前的大泡沫相比，完全不值一提?，F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)泡沫是1929年的5倍……可政府仍在宣稱風(fēng)險(xiǎn)逐步降低？