玫瑰石顧問(wèn)公司董事、經(jīng)濟(jì)學(xué)家　謝國(guó)忠

如十八屆三中全會(huì)公報(bào)所言，中國(guó)政府渴望市場(chǎng)化改革，但如果不首先解決泡沫經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，改革就無(wú)法有意義地推行下去。尤其是，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)是延續(xù)泡沫經(jīng)濟(jì)。真正的改革將不可避免引爆泡沫，并引發(fā)一段時(shí)間內(nèi)的疲弱增長(zhǎng)。泡沫和改革之間，中國(guó)不可能魚(yú)與熊掌兼得。

改革是為了構(gòu)建更美好的明天，但這要建立在一個(gè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)上。當(dāng)眼下是泡沫時(shí)，改革就不可能在這種不穩(wěn)固的基礎(chǔ)上行之有效。中國(guó)已出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺，增長(zhǎng)對(duì)社會(huì)穩(wěn)定而言并非至關(guān)重要。因此中國(guó)更美好的未來(lái)只能始于泡沫的破裂，以及隨后一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)整固。這只有在政府不再試圖支持泡沫，或支持泡沫的彈藥不足時(shí)，才會(huì)實(shí)現(xiàn)。

三中全會(huì)公報(bào)顯示出，中央高層接受市場(chǎng)為資源配置主要力量的意愿。我并不質(zhì)疑現(xiàn)任政府改革的誠(chéng)意。通過(guò)目前這輪反腐風(fēng)暴，現(xiàn)任政府正在堵住公共部門中的各種漏洞，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性也正在提高。此次改革背后的推力，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各種問(wèn)題已經(jīng)大到無(wú)法繼續(xù)像過(guò)去十年那樣得過(guò)且過(guò)。

2008年的國(guó)際金融危機(jī)暴露出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。彼時(shí)是解決問(wèn)題的一個(gè)絕佳時(shí)機(jī)，但隨之而來(lái)的大規(guī)模信貸刺激（主要通過(guò)降低信貸標(biāo)準(zhǔn)）讓問(wèn)題變得更嚴(yán)重。當(dāng)下改革的決心實(shí)際上是為2008年刺激政策的后果所迫。

有些人將此次三中全會(huì)與1978年的三中全會(huì)相比較，當(dāng)年的那場(chǎng)三中全會(huì)吹響了中國(guó)改革開(kāi)放的號(hào)角。將兩者相提并論并不恰當(dāng)。三十年前的三中全會(huì)是圍繞意識(shí)形態(tài)的分歧展開(kāi)的，公報(bào)的措辭異常重要。今天的問(wèn)題則在于利益政治，表達(dá)改革意愿的措辭就不那么重要了。行動(dòng)計(jì)劃，像如何及何時(shí)達(dá)到目標(biāo)，則更為重要。

增長(zhǎng)不該是龐氏騙局

2008年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心在于政府捍衛(wèi)、保護(hù)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策。如果人人都相信中國(guó)政府將會(huì)且能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，人人都應(yīng)該去投機(jī)，因?yàn)闆](méi)有風(fēng)險(xiǎn)存在。泡沫經(jīng)濟(jì)無(wú)疑虛增了增速，這樣一來(lái)就使得政府的承諾能自我實(shí)現(xiàn)。因此，越來(lái)越多的人開(kāi)始相信并加入進(jìn)來(lái)。隨著時(shí)間的推移，中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入泡沫的泥潭越來(lái)越深。當(dāng)然，泡沫經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有生產(chǎn)力，通脹成為一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。當(dāng)高通脹迫使貨幣政策收緊時(shí)，泡沫經(jīng)濟(jì)理應(yīng)終結(jié)。但在中國(guó)，由于政府的干預(yù)或僅僅是給通脹預(yù)期降溫的宣傳，泡沫的終結(jié)就能被延遲。中國(guó)政府額外的自由度事實(shí)上推遲了這一天的到來(lái)，當(dāng)這一天最終來(lái)臨時(shí)，它只會(huì)來(lái)得更猛烈。

中國(guó)的貨幣供應(yīng)常被斥為泡沫的罪魁禍?zhǔn)祝鼞?yīng)被視作泡沫經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，而非原因。舉例來(lái)說(shuō)，2013年的信貸增長(zhǎng)受利差交易的驅(qū)動(dòng)：在離岸以低利率借款并到境內(nèi)放高利貸。很多人愿意從事這一套利活動(dòng)，是因?yàn)橹袊?guó)政府通過(guò)保證增長(zhǎng)替他們消除了不確定性。信貸及匯率上低風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知助推著套利和貨幣供應(yīng)。央行只是這一過(guò)程中的傳導(dǎo)機(jī)制。

終結(jié)這種泡沫并妥善應(yīng)對(duì)其后果，對(duì)中國(guó)的未來(lái)至關(guān)重要。只談?wù)撐磥?lái)而不著手解決問(wèn)題，只能是夸夸其談。中國(guó)政府最重要的挑戰(zhàn)就是放棄對(duì)于GDP目標(biāo)的鎖定。當(dāng)然，那時(shí)投機(jī)者將四下逃離，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)能永遠(yuǎn)筑于日益累積的投機(jī)之上嗎？